事件:6月18日,在全國(guó)食品安全周工信部主題日活動(dòng)上,相關(guān)人士表示國(guó)務(wù)院辦公廳將轉(zhuǎn)發(fā)工信部等九部門關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)嬰幼兒乳粉質(zhì)量安全工作的意見《提高乳粉質(zhì)量水平,提振消費(fèi)信心行動(dòng)的方案》。
該方案重點(diǎn)內(nèi)容有:1、鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組,爭(zhēng)取用兩年時(shí)間培育形成10家年銷售收入超過(guò)20億元的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的知名品牌和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán),將行業(yè)集中度提高到70%以上,目前全國(guó)有嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)127家,年產(chǎn)量約60萬(wàn)噸,但是年產(chǎn)量在3萬(wàn)噸以上的企業(yè)僅有3家。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看,國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉品牌僅占高端產(chǎn)品份額的20%到25%;2、加大企業(yè)技術(shù)改造,在嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)全行業(yè)普遍實(shí)施GMP,就是“粉狀嬰幼兒配方食品生產(chǎn)規(guī)范”這個(gè)強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn),計(jì)劃利用兩年時(shí)間,通過(guò)技術(shù)改造等多方面支持,使清理整頓后的行業(yè)生產(chǎn)企業(yè),全部完成GMP改造并通過(guò)認(rèn)證;3、督促企業(yè)強(qiáng)化管理;組織開展為期三個(gè)月(6月1日至8月1日)的嬰幼兒乳粉質(zhì)量安全專項(xiàng)檢查,推動(dòng)企業(yè)不斷按照新要求完善質(zhì)量安全管理體系,落實(shí)質(zhì)量安全責(zé)任;4、推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)誠(chéng)信體系建設(shè),提升企業(yè)守法責(zé)任意識(shí)和道德自律能力,推動(dòng)建立食品企業(yè)的質(zhì)量安全信息追溯體系,準(zhǔn)備在今年底,在蒙牛、伊利、完達(dá)山和三元四家企業(yè)試點(diǎn)這項(xiàng)工作。“雙提”方案的推進(jìn)將進(jìn)一步完善我國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)秩序,強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)力,提高行業(yè)集中度。
與此同時(shí),蒙牛乳業(yè)(02319.HK)及雅士利(01230.HK)聯(lián)合宣布:蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出要約收購(gòu),并獲得控股股東張氏國(guó)際投資有限公司(簡(jiǎn)稱“張氏國(guó)際”)和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CADairyHoldings(簡(jiǎn)稱“CADairy”)接受要約的不可撤銷承諾,承諾出售合計(jì)約75.3%的股權(quán)。雅士利的股東將就每股股票獲得以下兩種選擇:1.每股3.50港幣的現(xiàn)金(相對(duì)雅士利最后交易日收盤價(jià)3.2港元溢價(jià)約9.4%);或者2.每股2.82港幣的現(xiàn)金加上0.68股由蒙牛乳業(yè)專門為持有雅士利股票而設(shè)立的一家非上市控股公司的股票。交易涉及的現(xiàn)金總額為113億港元~124.6億港元。
雅士利在國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)份額第四,排在伊利、貝因美、圣元之后。2012年,雅士利錄得收入36.55億元,凈利潤(rùn)為4.68億元,收購(gòu)金額對(duì)應(yīng)雅士利2012年PE=21倍,PS=2.73倍。目前A股二級(jí)市場(chǎng)奶粉企業(yè)的動(dòng)態(tài)PE估值約25倍,港股二級(jí)市場(chǎng)奶粉企業(yè)的動(dòng)態(tài)PE估值約21倍,因此綜合來(lái)看本次蒙牛收購(gòu)價(jià)格基本合理。2009年8月,凱雷投資認(rèn)購(gòu)雅士利股權(quán)的價(jià)格對(duì)應(yīng)當(dāng)年7.75倍PE。
交易完成后,蒙牛將保留雅士利的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái),使其保持作為從事奶粉業(yè)務(wù)的專業(yè)公司。
這是迄今為止中國(guó)乳業(yè)最大的一次并購(gòu),并購(gòu)?fù)瓿珊竺膳Ｈ闃I(yè)可以彌補(bǔ)其奶粉產(chǎn)品線的不足,而雅士利也可以借助蒙牛的渠道優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同效應(yīng),雙方的合作將加快高端奶粉行業(yè)整體升級(jí)的速度,為我國(guó)乳制品行業(yè)的品質(zhì)提升做出重要貢獻(xiàn)。由于蒙牛原有業(yè)務(wù)中奶粉業(yè)務(wù)占比極小,銷售額僅2億左右,因此蒙牛收購(gòu)雅士利后并不會(huì)對(duì)奶粉行業(yè)格局形成較大沖擊,但這從另一個(gè)側(cè)面反應(yīng)出我國(guó)致力于打造安全可靠的嬰幼兒奶粉行業(yè)的決心,預(yù)計(jì)在政策的扶持下我國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升,國(guó)產(chǎn)品牌將具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,建議關(guān)注貝伊利股份及貝因美。
